Il Coronavirus detta la sua legge sui mercati

Le ultime due settimane di febbraio 2020 sono state emozionanti. Il mercato azionario è crollato, così come il petrolio e il gas e altre materie prime. La psicosi da coronavirus è passata di qui. Gli investitori si precipitano in « beni rifugio », quei beni sicuri come l'oro, il franco svizzero, il dollaro USA e i titoli del Tesoro USA a 10 anni.

L'incertezza rimane. La volatilità del mercato è esplosa, come dimostra il VIX (volatilità implicita dello S&P 500), che ha raggiunto un livello mai visto dal 2011, con un picco del 49% :

Materie prime

Un rallentamento dell'attività economica e dei viaggi è una cattiva notizia per i prezzi delle materie prime industriali come il petrolio e per le aziende che le vendono. L'effetto è amplificato perché la Cina, epicentro della crisi, è un grande consumatore di materie prime.

La questione è se il coronavirus e i suoi effetti negativi sull'economia cinese siano un fenomeno breve e transitorio o se ci sia più da preoccuparsi nei prossimi mesi..

Corsa all'oro e al franco svizzero

L'oro ha raggiunto il massimo in 7 anni, quasi 1680 dollari. Allo stesso modo, il franco svizzero si è apprezzato, lentamente ma inesorabilmente. Entrambi questi beni sono i classici rifugi sicuri quando l'economia è in difficoltà o quando improvvisi shock perturbano i mercati finanziari globali.

Il fenomeno in relazione all'oro è tanto più psicologico quanto più è ragionato e ragionevole: l'oro non produce alcun rendimento e non è un caso che Warren Buffett ritenga che l'oro non funzioni bene rispetto ai mercati azionari. Infatti, investire nelle aziende è molto più redditizio che possedere oro.

Il rischio per i possessori di oro oggi è che gli scienziati trovino e distribuiscano rapidamente un vaccino contro il coronavirus. Le azioni aumenterebbero bruscamente e l'oro diminuirebbe.

Rimbalzo delle obbligazioni

Fino a poco tempo fa, la Federal Reserve degli Stati Uniti era in attesa. Ma i mercati a termine sono ora convinti che la Fed abbasserà ulteriormente i tassi d'interesse per sostenere l'economia.

Questo, insieme alla sete diretta di investimenti privi di rischio, ha alimentato un nuovo rally dei titoli del Tesoro statunitense. L'aumento dei prezzi ha spinto i rendimenti in direzione opposta ai minimi storici. Un analogo rally è in corso in alcuni altri mercati sviluppati che, come gli Stati Uniti, non hanno ancora fatto ricorso a tassi negativi.

Coronavirus, non poi così grave ?

Molti osservatori professionali del mercato sembrano convinti che da qui alla fine del 2020 il coronavirus rimarrà a lungo nello specchietto retrovisore.

Tale fiducia si basa sui seguenti presupposti:

1. Il coronavirus non durerà più a lungo della primavera o dell'estate ;
2. L'aumento della domanda compenserà ampiamente la perdita di attività economica all'inizio del 2020 ;
3. - Se l'epidemia continua, i governi si affretteranno a salvare la situazione.

Queste ipotesi potrebbero rivelarsi tutte vere. Infatti :

1. Come la maggior parte delle malattie infettive, il coronavirus si trasmette più facilmente con il freddo quando le persone stanno vicine ;
2. L'economia cinese e globale si è ripresa rapidamente dopo la SARS nei primi anni 2000 ;
3. Il governo cinese sta già intervenendo per sostenere i suoi mercati azionari e fornire un sollievo ai mutuatari che altrimenti avrebbero difficoltà a rimborsare i loro prestiti ;
4. - Inoltre, secondo il recente verbale della riunione di gennaio del Federal Reserve Board degli Stati Uniti, il coronavirus è un rischio a cui sta prestando particolare attenzione, suggerendo la possibilità di ridurre i tassi.

A meno che non sia il contrario… 

Allo stesso tempo, questa fiducia potrebbe essere sbagliata:

1. E' troppo presto per prevedere l'esito del coronavirus. E' anche molto più dannoso di quanto sia mai stata la SARS.
2. Le catene di approvvigionamento manifatturiero sono complesse, internazionali e sempre più snelle. Se manca un componente, o un impianto è scollegato, o se semplicemente non c'è spazio sulle navi container o non ci sono autisti per le materie prime, ci vorrà del tempo per recuperare i mercati.
3. Inoltre, ci sono pochi paesi così legati all'economia globale come la Cina. È la seconda economia più grande del mondo, con una quota del 16% del PIL globale. È anche il più grande esportatore e il secondo importatore mondiale secondo l'Organizzazione Mondiale del Commercio.
4. Infine, i governi sono in ultima analisi limitati in quello che possono fare per stimolare le loro economie. Ad esempio, i tassi di interesse mondiali rimangono a livelli storicamente bassi, molto in territorio negativo. Ciò preclude in larga misura la politica monetaria come opzione, costringendo i governi a ricorrere a misure fiscali come tagli fiscali o programmi di rilancio.

Tutti questi dati suggeriscono che, come minimo, il mercato non si riprenderà rapidamente..

Si richiede cautela

Non è più certo che l'epidemia di coronavirus sarà uno shock breve, brutale e controllato. Gli investitori si stanno ora posizionando per un maggiore danno alla crescita economica e ai profitti aziendali.

Con questo in mente, gli investitori responsabili stanno cercando di trovare il modo di rimanere esposti alle industrie meno dipendenti dalle materie prime, dai trasporti e dalla produzione, proteggendosi al tempo stesso investendo in paradisi sicuri, da cui il prezzo record dell'oro.

È anche importante imparare una lezione fondamentale dalla crisi finanziaria: la gente vuole e deve proteggere il proprio futuro e la propria ricchezza. Anche se l'oro non produce nulla, può essere uno dei pochi beni (l'unico?) che è immune da tutte le turbolenze dei mercati globali.